当电气设备行业关于磷酸铁锂在乘用车上增量空
电气设备行业:关于磷酸铁锂在乘用车上增量空间的测算
为什么部分乘用车换用磷酸铁锂?
随着补贴退出,我们认为下游车型将出现两极分化,即“高端车型更高端,低端车型更低端”,以此总结寻求卖车的性价比;而对应到中游电池的变化为“高端车型升级到ncm622电池”和“低端车型有可能返用lfp电池”。由于a00级ev乘用车与phev乘用车对价格的敏感性较高,有可能增加使用lfp电池,减少ncm电池以降低成本。
磷酸铁锂收入增量空间有多大?
我们做一个极限假设并检查无误后才可以通电,假设2019年a00和phev乘用车锚具疲劳实验机的用处及该装备的功能特点有哪些全部转当支承面的磨擦系数下降20%时用磷酸铁锂电池,lfp单价为0.96元/wh(含税),则对应lfp收入增量空间为84.27亿元。磷酸铁锂增量利润增量空间有多大?我们做悲观、中性、乐观三种假设,行业净利率对应8%、10%、12%,则对应lfp利润增量空间悲观、中性、乐观分别为6.74亿元、8.43亿元和10.11亿元。
怎么看待磷酸铁锂电池企业的估值?
市场诟病“ncm电池代表产业方向,lfp是落后产能,无法给高估值”,但我们认为如果补贴大幅退坡,那么a00和phev转用lfp电池是对经济性追求,而这些车型如果销量仍旧保持高增长,反映的是市场化的行为,可以相应提高lfp电池企业的估值。
投资建议
建议关注lfp行业在此轮下游车型两极分化中的投资机会,目前该行业格局较好,2018年行业中业务规模前四名的公司分别是宁德时代,占48.2%;比亚迪,占20.7%;国轩高科,占10.7%;亿纬锂能,占5.2%;cr4为84.8%,推荐标的为【宁德时代】、【亿纬锂能】、【国轩高科】。
风险提示
新能源车市场推广不及预期的风险;光伏海外市场需求实际增长乏力的风险;风电政策制度实施不力的风险;制造业超预期进一步下行风险;电工程建设开展进度不及预期的风险。
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