市值管理难住证监会

发布时间：2021-01-25 14:19:25 阅读：次来源：水族箱厂家

市值管理难住证监会

作为证监会的主席，肖钢在A股里又吃了一回闭门羹。

自监管层上周一“急召”包括国有银行在内的多家大型央企负责人，进行市值管理专题座谈，到上周五收盘时，市场不仅未见到央企大面积回购、增持的壮观景象，甚至都没听见各家“稳定股价表决心”的半点声响。有些讽刺的是，A股里“破净”公司的数量，反而从此前一周的126家涨到了147家，沪指上周五再创阶段新低，盘中一度逼近2000点。

作为昔日的圈钱大户，蓝筹军团对“拖了股指后腿”这件事情，似乎不以为意，对监管层“晓之以理”的举动，更显得熟视无睹。这戏剧性的一幕，实在是观察A股内在矛盾的一扇绝好窗口。

首先要考虑的是，证监会为什么在这个时点下关注市值管理？众所周知，经历一年多的等待，IPO新股申购上周开闸，当下正是稳定投资者“情绪”的关键时期。实际上，自证监会宣布IPO即将重启以来，上证综指从去年12月初就开始掉头下挫。如今在新股正式申购的“前一秒”，监管层突然召集那些股价疲弱的公司们前来开会，从市值管理的角度出发，鼓励大伙儿回购或增持股票，还因担心各家公司资金不足，而非常“贴心”地给出了同时发行优先股或债券来融资的优厚待遇，此举该作何解呢？

可以想见，如果证监会一呼百应，大批央企举牌回购，势必对稳定沪深股指起到显著作用，而在这种氛围下进行的新股扩容，对股票二级市场负面效应将大打折扣。

市值管理固然是一道公司治理的必答题，鼓励并为公司进行市值管理创造条件，也应该成为证监会的分内工作，但市值管理却不能临阵磨枪，不能每每在需要稳定市场投资情绪的时刻才“高调出马”，敏感期过后就没了下文。

但令人遗憾的是，不仅监管层的“工作节奏”值得商榷，如此风气还感染了上市公司，“走过场”般的回购和“作秀”般的增持比比皆是，使得市值管理“信誉度”大打折扣。一部分企业发布相关公告后，股价随即止跌，但大股东却迟迟不掏腰包，即便最终出手，仅耗资一两百万的回购甚至几万元的增持，也过于寒酸。真正拿出魄力回购的，20多年来仅出现了宝钢股份等个别公司。

市值管理的背后，是大股东和中小股东利益的不一致。A股市值管理的工作现状，实则暴露了“重融资轻投资”的市场风气，这才是最致命的伤害。

当然，这只是矛盾的一个方面。更深层次的问题是，即便证监会全力以赴来持续推动市值管理，也未必修得成正果。

A股里哪些公司最需要市值管理？毫无疑问是大批国企。在上周四收盘时“破净”的141家A股企业中，23家是钢铁厂，21家是包括高速、航运和铁路运输在内的交运企业，11家是银行，8家是各地煤炭龙头，6家是发电厂，这些领域均是国有企业把持重镇。

从“破净”幅度来看，*ST鞍钢和河北钢铁每股价格跌破净资产的比例已经超过50%，也就是说，这两家公司的股票正在上演“五折大促销”。上述23家“破净”的钢铁厂中，10家在去年前三季度业绩亏损。

而从“破净”面积来看，16只银行股中，11只每股现价不及每股净资产。尽管这11只银行股业绩尚佳，2013年前三季度归属母公司股东净利润最高者建设银行，猛赚1764亿元，最低者南京银行都净赚了34亿元，但这些银行却面临着不小的资金压力。一份中诚信的统计资料显示，截至去年上半年，上市银行的资本充足率和核心资本充足率同比全线下滑，降幅分别达到1.35%和0.77%，其中4家的核心资本充足率等于或低于8%。

在这种局面下，国有企业管理者是否有动力拿出真金白银进行市值管理，为稳定行情出工出力呢？显然，对于国企高管来讲，保业绩远远重要于保股价，后者并不是国资委或各地国资管理部门对高管的考核重点。

如果说大股东与中小股东在市值管理问题上的利益不完全一致，那么这种不一致性在国企上市公司身上被演绎到了极致。决定小股东利益的绝对要素“股价”，在大股东眼中，有时却只能摆在第二位，甚至第三、第四位。某种程度上，除非国资管理部门共同呼吁和强调，甚至将市值指标列入国企业绩考核体系中，否则单靠证监会一己之力，国企市值管理很难大面积推进。

或许这从另一个角度解释了，为什么A股里创业板和中小板往往更活跃。扎根这里的公司大部分是民营企业，高层有更强烈的市值管理动力，他们甚至会主动寻找专业机构来定制市值管理服务，因为股价的涨跌直接关系着老板的身家、经理人的分红、套现者的收益。

所以在市值管理的背后，是如何最大限度地将大股东、高管与中小股东的利益捆绑到一起的问题。公司股价跌破合理价位，股权以“白菜价”一般大甩卖的时候，控制人果断出手，既以廉价成本吸收了股权，又传递了对公司长期发展的信心，提振投资士气，这本是一家已上市的公众公司的常规动作，但这样一个在国际市场稀松平常的举动，如今不仅考验着中国证监会的智慧，也考验着正在转型的国有资产管理方式，这又是一场需要全面深化的改革。