外部严峻形势倒逼高层共识

外部严峻形势倒逼高层共识

现在市场密切关注Fed(美国联邦储备委员会)如何逐步缩减其影响至大的定量宽松政策。如果愉快轻松的廉价债务时代结束，不可避免地，投资者将面对通货紧缩，出于恐惧，他们会将自己封闭在风险之外，受到冲击的，当然是目前经常账户赤字较大的新兴市场经济体。　　随着美国实行了五年的定量宽松政策走到尽头，中国经济也难免被波及。因为中国当前实际上仍采取钉住以美元为主的一篮子货币的汇率政策，被动输入美国的货币政策。乐观的分析人士会提出中国不会受到美国退出冲击波影响的证据。比如，中国经常账户还有盈余，经济增长比其他新兴市场经济体相对强健。比如，中国资本账户不开放，可以为其金融体系提供隔离墙式的保护，正是这样的长城防备体系，帮助中国躲过了上一轮全球金融危机的直接冲击。　　但是，无论如何，美国制定的定量宽松政策推动大量流动性进入包括新兴经济体在内的全球市场，人民币走势异常强劲的中国也不例外。此外，中国政府还采取了措施提振固定资产投资，以期保持经济增长速度，且客观上推动了大宗商品及其他资本支出相关商品的需求。以上措施与美国宽松货币政策相呼应，开始引发流动性泛滥，进而导致了产能过剩加剧、资本回报低迷，以及银行系统不稳等一系列问题。虽然中国尚未见大规模不良贷款的报告，但并不说明没有问题。　　如果要观察中国眼下的问题，看看中国内地股市便可知道。如果要观察中国货币政策的困境，看看货币与美元挂钩的中国香港便一目了然。之前，国际清算银行宣布，人民币的交易量首次超越港元。如果中国继续推进人民币的国际化，中国香港不让港元与人民币挂钩的重要理由将失去依据。　　据《华尔街日报》一篇文章提及，对于港元与美元挂钩有何好处的质疑之声不断加大。比如，“进口”美国超宽松货币政策所产生的压力，继续加剧了房价过高和收入差距不断扩大等问题。港元兑人民币的不断贬值每天都在提醒，联系汇率制度正在损害香港人的利益。　　回到中国内地，北京最高决策层面临艰难选择，如何调节过度宽松货币政策所带来的压力，同时不对资产市场造成破坏性伤害。这方面，北京最关注与民众切身利益相关的中国房地产市场。10月份，中国内地住宅价格创纪录高位，使得房地产泡沫再度受到关注。本周，有地方政府已经提出将二套房首付比例从六成上调至七成。　　最大的风险是，如果美国宽松货币政策退出与北京打压房地市场时机同步并效果叠加，可能最终导致房地产泡沫破裂并引发通货紧缩。所以，我以为，已经到了中国政府下决心独立制定货币政策的时候了。这应该也是北京推进深层次金融改革的主要原因。包括利率市场化以及开放资本项目等在内的有风险的改革，只有在外部世界的严峻形势倒逼下，才能更容易取得高层共识。

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